طلب المستثمرون الحصول على 19.5 مليار دولار من صناديق الإقراض المباشر الخاصة بالائتمان في الربع الأول، وفقًا لتحليل Business Insider لإيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصة.
ومع ذلك، لم تدفع الشركات سوى 53% من الطلبات، أو 10.4 مليار دولار، عبر 17 أداة استثمارية قام موقع Business Insider بتحليلها. قررت تسعة صناديق تحديد سقف لعمليات سحب المستثمرين إلى الحد الأقصى للمبلغ المطلوب منهم دفعه كل ربع سنة (إما 5٪ أو 7٪).
تعتبر عمليات الاسترداد هذه علامة على تعثر الثقة بين بعض المستثمرين في صناديق الائتمان الخاصة غير المتداولة، مع تزايد المخاوف بشأن التعرض لقروض البرمجيات في عصر الذكاء الاصطناعي التوليدي والفرق بين تقييمات السوق الخاصة والعامة. وبينما يقوم بعض المستثمرين بسحب أموالهم، يواصل آخرون الاستثمار، مما يعني أن هذه الأدوات قد تشهد تدفقات صافية خارجة أصغر بكثير، أو حتى صافي تدفقات داخلة، خلال هذا الربع.
كان الائتمان الخاص، أو القروض المكتوبة من قبل المقرضين غير المصرفيين مثل مديري الأصول، أحد فئات الأصول الأسرع نموًا في النصف الأول من العقد. الجزء الأكبر من الائتمان الخاص هو الإقراض المباشر للشركات للمساعدة في تمويل عملياتها، ومعظمه لتمويل عمليات الاستحواذ على الاستدانة لابن عمها في الأسهم الخاصة.
كما قامت صناعة الأسواق الخاصة أيضًا بدفع كبير نحو المستثمرين الأفراد من خلال أدوات الاستثمار شبه السائلة التي يبيعها لهم مديرو الثروات. تعد أدوات الائتمان الخاصة، سواء شركات تطوير الأعمال أو الصناديق الفاصلة، بعوائد أعلى من الائتمان “العام”، لكن المقايضة هي أن المستثمرين لا يمكنهم سحب أموالهم إلا كل ثلاثة أشهر.
تأتي البيانات من إيداعات SEC. بالنسبة لبعض الشركات، فإن أرقام الربع الأول من عام 2026 هي تقديرات بناءً على أحدث قيم صافي الأصول التي تم الكشف عنها مؤخرًا، حيث لم يصدروا بعد قيم صافي الأصول لشهر مارس والتي تمثل أساس الدفعات النهائية للمستثمرين.
تضمنت Business Insider صناديق كبيرة تحتوي على نسبة كبيرة من قروض الإقراض المباشر، ولكنها لم تتضمن أموالًا تركز على استراتيجيات أخرى، مثل الإقراض المدعوم بالأصول. لقد تم تقريب الأرقام إلى أقرب 10.
اختارت العديد من هذه الصناديق الحد من عمليات السحب لأول مرة في الربع الأول من هذا العام. وفي حين أن هذا القرار قد يثير غضب بعض المستثمرين، إلا أنه ساعد في الاحتفاظ بأكثر من 9 مليارات دولار في هذه الصناديق.
ارتفعت الطلبات بنسبة 142.2% مقارنة بالربع الأخير من عام 2025، لكن عمليات الاسترداد الفعلية ارتفعت بنسبة 28.9% فقط من 8 مليارات دولار تم استردادها في نهاية العام الماضي.
في حين أن المبلغ المسحوب البالغ 10.4 مليار دولار في الربع الماضي كان رقماً قياسياً، إلا أن المبلغ المسحوب كان يرتفع بشكل مطرد قبل ذلك، حيث قفز بنسبة 154٪ من الربع الثالث إلى الربع الرابع عندما سحب المستثمرون 8 مليارات دولار.
قررنا التركيز اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025 فصاعدًا لأن ذلك كان عندما بدأت أرقام الاسترداد في الزيادة، ربما بعد تأثير التعريفات الجمركية على شركات تطوير الأعمال.
وجاءت الدفعة الأكبر حتى الآن من صندوق الائتمان الخاص التابع لشركة بلاكستون، وهو أكبر بنك تجاري غير متداول بأصول تبلغ 82.7 مليار دولار. أعادت 3.7 مليار دولار للمستثمرين بعد أن رفضت الشركة الحد من عمليات السحب إلى 5٪.
إن مجرد قيام بلاكستون بإعادة 3.7 مليار دولار إلى المستثمرين لا يعني أن لديها أموالاً أقل بمقدار 3.7 مليار دولار، حيث دخل الصندوق ما يقرب من 2.5 مليار دولار من مستثمرين جدد، وكذلك الشركة وبعض المديرين التنفيذيين.
وكانت أكبر الطلبات بالمبالغ بالدولار هي صندوق إقراض الشركات التابع لشركة Cliffwater وشركة Blue Owl Credit Income Corp.
حصلت شركة Blue Owl Technology Income Corp، وهي صندوق Blue Owl الأصغر الذي يركز على التكنولوجيا، على أعلى نسبة من طلبات الاسترداد في الربعين الأخيرين واستردت 15.40٪، أو 527 مليون دولار، في الربع الرابع من العام الماضي. كما باع بعض الأصول التي يحتفظ بها هذا الصندوق في الربع الأول، مما عزز سيولته. وفي الربع التالي، قررت الحد من عمليات السحب.
أنشأ آندي كيرز المخططات لهذه القصة.
