ترافيس كالانيك يعود. مؤسس أوبر، الذي أطيح به من منصب الرئيس التنفيذي، يراهن الآن على العالم المادي. تطورت شركته الناشئة إلى Atoms، لتشمل التصنيع والخدمات اللوجستية والتعدين والروبوتات. يفعل جيف بيزوس شيئًا مشابهًا.
لماذا تختار “الذرات” على “البتات” الأكثر ربحية؟ سألت جو فاث من شركة Eclipse، وهي شركة رأس مال استثماري تستثمر في أصول مادية مماثلة.
عمل فتح سابقًا جنبًا إلى جنب مع Henry Ellenbogen في T. Rowe Price، حيث كان Ellenbogen رائدًا في الاستثمار في الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا في عملاق صناديق الاستثمار المشتركة. وكثيراً ما انضم فتح إلى تلك الصفقات في مراحل لاحقة من خلال صناديق النمو ذات رأس المال الكبير.
إليكم محادثتي مع فتح، تم تحريرها من أجل الإطالة والوضوح:
تاريخيًا، كانت الشركات القائمة على “البتات” – البرمجيات والإنترنت – تحتاج إلى رأس مال أقل بكثير للوصول إلى سرعة الهروب، حيث يمكن للتدفق النقدي أن يدعم الأعمال دون تمويل إضافي. يميل المستثمرون إلى الابتعاد عن النماذج الأكثر كثافة في رأس المال لأنه كان من الصعب قياس متى (أو إذا) تظهر سرعة الهروب. لقد كان هذا تقليديًا مسارًا أصعب من “الزر السهل” للبرامج والإنترنت الاستهلاكي – ولكن هذا يتغير بسرعة.
لماذا يتغير هذا؟
يقود الذكاء الاصطناعي بعض التحولات الهيكلية. أولاً، تعمل على تسريع المهام الرقمية وتحسينها ماديًا – خاصة عبر أعمال الخدمة الإدارية – مع استمرار تقدم حاملي شهادة LLM. ثانياً، بدأت هذه القدرة في الانتقال إلى العالم المادي، حيث يمكن الآن رقمنة البيئات التناظرية تاريخياً من خلال التقدم في مجالات مثل نماذج VLA (الفيديو واللغة والحركة)، والنماذج العالمية (التي تحاكي وتساعد الأنظمة على فهم كيفية عمل العالم المادي)، وتجسيد الذكاء الاصطناعي. خلاصة الأمر: لأول مرة، يعمل الذكاء الاصطناعي على جعل الصناعات المادية قابلة للبرمجة بشكل مفيد – مما يفتح الباب أمام توسع أسرع برأس مال وعمالة أقل، ويبدأ في قلب الديناميكية المعنية في السؤال رقم 1 رأسًا على عقب.
يعمل الذكاء الاصطناعي على تسهيل إنتاج المزيد من المحتوى الرقمي، مما قد يؤدي إلى إضعاف القيمة. وفي الوقت نفسه، لا تزال الأشياء المادية صعبة، لذا يمكنها الاحتفاظ بقيمتها. هل أنت مشترك في هذا الرأي؟
وأنا أتفق مع فرضيتك. قال مارك أندرسن عبارته الشهيرة: “البرمجيات تأكل العالم”. الآن، يستهلك الذكاء الاصطناعي البرامج، وهو جزء كبير من السبب الذي يجعلك ترى الضغط على SaaS في الأسواق العامة. ولكن في الصناعات المادية، لا يزال يتعين عليك بناء وتشغيل أشياء حقيقية. لا يمكن للذكاء الاصطناعي أن يحل محل الطريقة التي يمكنه بها السيطرة على مركز الاتصال، أو العمل كوكيل ترميز، أو تحويل المبتدئ إلى مصمم قادر عن طريق تجريد المهارات. وتمتد هذه الديناميكية الآن إلى الشؤون القانونية والمحاسبية والمالية – ولا يوجد مكان للاختباء.
خلاصة القول: في الصناعات المادية – التصنيع، والخدمات اللوجستية، والطاقة، والدفاع – يعد الذكاء الاصطناعي مكملاً قوياً. فهو يجعل الأمور أسرع، وأرخص، وأقل كثافة في رأس المال، ويؤدي في النهاية إلى تحقيق عوائد أفضل. ولكنه ليس بديلاً كاملاً بالطريقة التي سيكون بها في أجزاء كبيرة من اقتصاد الخدمات. أنا مؤمن بشدة بهذه الأطروحة بناءً على ما أراه – وهذا سبب كبير لترك T. Rowe للقدوم إلى Eclipse. إننا نشهد بالفعل تحقيق ذلك في نتائج حقيقية مع شركات مثل Amazon، وTesla، وSpaceX، وOpenAI، وAnthropic – وأود أن أضيف Anduril إلى تلك القائمة. أراهن أن هناك الكثير قادمًا، وأن رأس المال الذي كان يتدفق بشكل أساسي إلى البرامج والإنترنت الاستهلاكي سيتحول بشكل متزايد في هذا الاتجاه خلال السنوات القادمة.
ما هي الأمثلة التي تراها في السوق أو ضمن محفظة Eclipse؟
حجم العينة ينمو بسرعة. لقد ذكرت بعض أسماء الأسر في رقم 3، ونحن نرى العديد من نفس الديناميكيات عبر محفظتنا الاستثمارية. بعض الأمثلة: Wayve، وAnduril، وTrue Anomaly، وRedwood Materials، وMytra – بالإضافة إلى أسماء المراحل السابقة مثل Mind وMatter وBotCo. ثم لديك طبقة “الاختيارات والمجارف” التي تعمل على تشغيل قدرات AGI الأكثر تقدمًا – وفي النهاية ASI – مع شركات مثل Cerebras وOxide وTenstorrent.
هل هناك أي استثمارات جديدة تقوم بها تتناسب مع هذه الأطروحة الواسعة؟
تم ذكر العديد منها في رقم 4، ولكن على مستوى عالٍ، تظل مجالات تركيز Eclipse هي الروبوتات ذات الأغراض العامة، وتكنولوجيا الدفاع، وتصنيع الجيل التالي، وأشباه الموصلات وحوسبة الجيل التالي، والطاقة والبطاريات، والاستقلالية. وفي الوقت نفسه، نحاول باستمرار “النظر حول الزوايا” – واختبار الضغط على الأطروحات الجديدة وتحديد المكان المناسب للاستثمار أو حتى البناء من الصفر. ويشمل ذلك مجالات مثل الاندماج، والمياه، والفضاء، وبناة النماذج العالمية، وتطوير القوى العاملة للمهن الماهرة، والحوسبة العصبية، على سبيل المثال لا الحصر.
أين يمكن أن تسوء هذه الأطروحة؟
الصناعات المادية ليست سهلة – فأنت لا تحل مشكلة فنية أو هندسية فحسب، بل يجب عليك توسيع نطاقها. وعندما تقوم ببناء الأشياء فعليًا، فإن القياس الجيد يكون أمرًا صعبًا للغاية. لقد تحدث إيلون موسك عن هذا الأمر على أنه “جحيم الإنتاج”، وهو أمر حقيقي جدًا. وحتى مع مساعدة الذكاء الاصطناعي في تسريع التنفيذ وتحسينه، فإن العثور على عدد كافٍ من الأشخاص الأذكياء والقادرين على القيام بذلك على مستوى عالٍ لا يزال يمثل تحديًا.
علاوة على ذلك، تتطلب هذه الشركات الكثير من رأس المال، وهناك موجة متزايدة من رواد الأعمال الذين يدخلون هذا المجال – لذا فإن تخصيص رأس المال مهم حقًا. أنت بحاجة إلى دعم النتائج الصحيحة: أفكار يمكن الدفاع عنها وعالية التأثير، ومؤسسون استثنائيون يمكنهم جذب أفضل المواهب، وفرق يمكنها التوسع. أخيرًا، في حين أن الذكاء الاصطناعي والتحولات الجيوسياسية تبدو مستدامة، فمن الجدير الاعتراف بالواقع المخالف. إذا تحسنت العلاقات العالمية ــ وخاصة بين الولايات المتحدة والصين ــ بشكل ملموس، فقد نرى بعض التباطؤ في إعادة الدعم والدفع نحو رقمنة الصناعات المادية، مع العودة الجزئية إلى الإنتاج التناظري الأقل تكلفة في الخارج.
قم بالتسجيل في النشرة الإخبارية Tech Memo الخاصة بـ BI هنا. تواصل معي عبر البريد الإلكتروني على [email protected].
